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深度分析方大炭素的估值 1石墨电极和石墨烯 的
加入时间:2020-07-24 23:44

  石墨烯是一种由碳原子以sp2杂化方式形成的蜂窝状平面薄膜,是一种只有一个原子层厚度的准二维材料,所以又叫做单原子层石墨。由于其十分良好的强度、柔韧、导电、导热、光学特性,在物理学、材料学、电子信息 、计算机、航空航天 等领域都得到了长足的发展。是目前发现的最薄强度最大、导电导热性能最强的一种新型纳米材料 。

  石墨电极主要以石油焦、针状焦为原料,煤沥青 作结合剂,经煅烧、配料、混捏、压型、焙烧、石墨化、机加工而制成,主要用于电弧炼钢炉、矿热电 炉、电阻炉等,电炉炼钢用石墨电极约占石墨电极总用量的70%至80%,是电炉钢电极实用中最好的材料。值得强调指出的是:石墨电极的本体生产周期100天,接头生产周期5个月(两个合在一起才能使用,需要连在一起出售)。

  2016年10月开始的轰轰烈烈清零地条钢的供给侧改革使得废钢价格大跌,进而引发电炉钢和高炉-转炉钢经济效益的比较出现了拐点。长期以来,国内电炉钢发展缓慢甚至倒退的重要原因则是废钢和以及电力价格相对高企,但是电力过剩局面已经形成,中国步入废钢折旧周期,废钢资源也将逐步丰富,随后将继续推动电炉钢步入一个新的更长的成长周期。电炉钢相对于高炉-转炉钢更加节能、环保 和低碳 ,预计其占整个钢产量的比重有望由2016年的6%提升至2030年的30%。这是产业发展的规律,将推动电炉钢步入趋势性发展大时代。

  而从国外电炉钢产量来看(用国外粗钢产量减去国外生铁产量来替代),该值已经出现了连续13个月同比增长,而且3月的绝对值较近10年以来的最高值仅低出4%,4月仅低7.6%,2017年1-4月国外电炉钢产量同比增长10.77%,这充分说明国外的电炉钢开工增长显著,对石墨电极的需求构成利好。目前来看,由于国内外的钢铁业利润情况仍然良好,因此预计国外电炉钢的产量、国内石墨电极的高出口态势仍将持续。

  目前环境问题已成为政府以及全社会高度关注的议题,而与高炉-转炉长流程相比,电炉短流程的三废排放显著降低。据国内主要的冶金设备制造厂家中冶赛迪钢铁事业部艾磊在2016年《中国电弧炉发展现状及趋势》中的数据:废气排放量降95%、固体诱废弃物排放量降65%、废水排放量降33%、总排放量降61%。

  电是一种清洁能源 ,未来核电 等非化石能源发电的占比将逐步提升,因此电动汽车 的优点均将是电炉炼钢的优点,而从政府的角度看,碳排放 、环保和节能均是非常亟待破解的议题,而电炉钢的大发展有助于破解这个议题。

  观察1990年以来的全球各国生铁产量数据可以发现,近30年以来,国外的生铁产量一直保持在4.4-4.8亿吨之间,而中国的生铁产量则从1990年的0.62亿吨跃升至2015年6.91亿吨,占比也从1990年的11.81%跃升至2015年59.74%,也就是说近30年以来,全球生铁的增量几乎全来自中国。

  中国铁矿石进口主要来自澳洲和巴西,二者合计的占比从2006年的60%提升至2016年的83%,而在这两个国家中,绝大部分均来自CVR D、BHP、RIO、FMG四大矿山,因此中国的铁矿石的异常依赖四大矿山。

  国产铁矿石由于储量低、成本高,不可能在产量上有快速的提升,因此破解铁矿石的供应安全问题,只有依赖短流程炼钢(电炉钢)的发展。而且,短流程炼钢的发展,未来在降低铁矿石进口量的同时,也降低了外汇的消耗,以目前每年进口铁矿石10亿吨、60美元/吨来计算,进口铁矿石耗费的外汇一年达600亿美元,金额巨大;发展电炉钢,还有利于外汇的节约。

  根据工信部2015年3月20日发布的《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》,明确要求,“鼓励推广以废钢铁为原料的短流程炼钢工艺及装备 应用。到2025年,我国钢铁企业炼钢废钢比不低于30%,废钢铁加工配送体系基本建立”。

  首先,环保部4月5日宣布将对“2 26”城开展为期一年的大气污染防治 强化督查,“2 26”城中的“2”指北京和天津,其他26个城市涉及河北、山西、山东、河南四个省份,都在京津冀 大气污染传输通道上;空气质量按月考核,与政绩挂钩。而这“2 26”城市贡献全国石墨电极产能的46%、产量的33%,2016年产能利用率仅25.44%,预计产能利用率提升较难,甚至有进一步下降的可能性。

  本轮石墨电极价格/利润出现显著拉升是从4月初开始,而石墨电极的生产周期为4.5-5个月,也就是说,即便是石墨电极厂家从大涨伊始就开始就开始加大马力生产,产量出来也需要到8月中至九月。但是考虑到企业的决策速度、资金状况、采购原料周期等,轻度的产量增长至少要在9月底以后。

  林州最近复产了两家石墨电极厂家,各1.5万吨产能,但是一家因为环保原因,开了没几天昨天又被断电关停了,另外一家则只给开了石墨化工序的产能,焙烧、成型等环节都没给开工;预计到年底前都很难出现新货,最近卖的都是原来的库存。

  林州电力炭素复工已经半个月了(最近刚从他们家买过货),山西宏特也将复产了,但是他们两家复产对价格的影响估计还不大,因为一方面还没有看到企业大面积复产(目前山西、吉林等地还是很严),这里面有环保的因素,有原材料的因素,而且产成品投向市场至少也要四个月以后;另一方面,电炉钢行业因为暴利,目前复工的也蛮多,对石墨电极的需求也构成利好。

  四、五月份消耗的是以前的库存,更紧张的日子很快就会来到。从邯郸市场看,大部分企业库存量很低,电极肯定还要涨;从全国市场上来看,根据中华商务网的统计数据,全国石墨电极库存3月底为7.4万吨(含生料和熟料),同比下降15%,较年初则下降36%。

  石墨电极的价格上涨主要是国家政策的因素,一方面由于环保因素,主产区停产比较严重,河南主产区停了6个多月了(直接断电,有环保手续的也不让生产),影响产量至少10多万吨,国外的两大龙头业在减产;另外一方面,国家打击中频炉使得废钢价格下跌,用电炉钢生产钢铁的经济效益比较明显,对石墨电极的需求也显著增加。

  目前即便给石墨电极厂家打400-500万元预付款过去,也提不到货。年前有小幅的囤货,但是囤的不多,一方面是谁也没想到有这么大的行情,另一方面2008年的金融危机导致的石墨电极价格一个月跌50%,大家仍然心有余悸。

  公司石墨电极产能1万吨,目前开工率不到50%。主要是环保比较严,邯郸石墨电极整个的产能至少5万吨,但是目前的产量2-3万吨左右,小厂基本都关了。自年初过来环保就一直比较严了,采取的方法有:断电、派专人过去盯。

  此外,“取暖季”期间,华北石墨电极厂家可能面临更为严厉的减产。据国家环保部网站3月23日报道,环保部、发改委、财政部和国家能源局以及北京等6个地方政府联合低调印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,明确提出,各地采暖季炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计。

  其次,由于常年的低迷和亏损,已有10家企业处于停产状态,合计贡献全国石墨电极产能的21%,由于启动资金所需不菲、人员招聘等流程繁多,目前仅传出山西宏特化工 拟6月初复产,是因为风投的加入,其中6-8月将对前期2000多吨的待制品进行焙烧、石墨化工序,最快6月底会有首批500-600吨石墨电极投放市场,全新终端产品则需要在11月了,稳定的产品质量则需要更长的时间。除此之外,暂未听说其他企业复产。

  再次,吉林炭素作为全国石墨电极行业曾经的龙头,在2015年10月被民营 房地产企业中泽控股70%后,资金并不是特别富裕,未来存在搬迁的计划,前任董事长杨光已于2017年4月履新方大炭素,公司虽然仍有12万吨产能,但2016年产量仅5.8万吨,亦难有进一步的提升。

  而至于剩下的企业,包括方大炭素、南通炭素等在内,合计产能34.7万吨(占全国产能的25%)、2016年产量27.9万吨(贡献全国产量的56%),产能利用率已达80%,有进一步提升的空间,但总体有限。结论:以上测算未考虑税费影响,也未考虑方大炭素除了石墨电极以外的其他业务板块。

  按照前文数据,目前中国电炉钢产量占比仅为6.07%,而国外平均水平达44.07%,其中美国高达63%,因此本人认为方大炭素不应该按照周期股来看待。原因很简单,方大炭素的主营业务石墨电极行业对应的是电炉钢发展周期,而电炉钢发展周期明显是黄金 十年,刚刚起步,当前正迎来快速成长。

  总结:方大炭素股价短期上涨速度非常快,很多散户包括游资机构都大跌眼镜。但是深入研究后,大家可以清楚发现,对比高功率以及超高功率石墨电极本年400%以上的涨价幅度,股价这一点的涨幅又显得不够看了。

  另外,大家应该考虑到,公司在这两年内会攫取到大量财富,难道这些钱不能用来收购有前景的石墨烯产业链行业,或者招兵买马投入研发,为石墨烯5-10年后的商业化运用打下基础吗?考虑到外延并购可能,以及目前熊市各潜在并购企业可能存在的低估值 可能,相信方大炭素会为自己打下坚实的护城河,从一个百年难得一遇的暴发户,成为真正耀眼的明珠!

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